致阳光3号投资者的信

 

各位尊敬的阳光3号投资者朋友：

 

牛年好！

 

成立于2008年8月6日的光大阳光3号，即将结束首发封闭期。我们风雨同舟，共同走过了“百年一遇”的2008年。作为本产品的投资主办人，请允许我代表我们的团队，衷心感谢您一路相伴的信任和支持。

 

过往的6个月是我们的封闭期和建仓期。成立日上证指数2720点，期间指数最大跌幅-38.8%，至上周五（2月6日），指数跌幅-19.8%，阳光3号净值增长约2%，相对指数收益为21.8%。

我们对指数惨烈下跌的情况下仍为您一直保持正收益，略感一丝欣慰，但在指数出现反弹的情况下也倍感压力。

 

阳光3号在首发封闭期内，根据2008年“长空短多”的总体策略，我们制定并执行了“保本增益”的投资策略。这一方面基于我们团队对08年宏观经济和企业经营状况的研究，一方面基于我们对大多数客户风险偏好的反馈和分析。在熊市中尽量规避风险暴露，保存实力，是在牛市中取胜的基础。比如10元的股票捂到2元，即使上涨100%也意义不大，仍然是60%的亏损，需要上涨400%才能回到原位。在经历股市腥风血雨的洗礼后，相信您们之中多数人对此已经有了更深刻的体会。

 

首发封闭期保本增益策略的操作思路是：以已经获得的盈利作为展开风险头寸的基础，并严格执行止损纪律。直观的说，必须先有2%的收益，才可以将高风险性的股票类资产仓位最高打到20%，以此类推；但一旦出现接近10%的向下波动，则要严格及时止损。我们在8-9月份的投资运作中，正确把握了债券市场的投资机会，大量配置了债券类资产；在3季度末919行情和11月份反弹行情中成功进行了短线运作，果断加仓指数型基金和仓重股票型基金，并及时获利了结，增强了绝对收益，最好净值收益曾超过3.6%。在此基础上，12月初我们按照既定的策略有限提高了股票类资产的仓位。

 

保本增益策略的高难度在于在短期择时和选股方面同时要达到几乎100%的正确率。出于止损策略对流动性的要求，虽然我们看到了中小盘股票活跃带来的机会，但是仍然把配置重点放在流动性好的银行等蓝筹股票上。2008年在加仓股票类资产的有限的3次操作中，时机选择方面我们做对了前2次。12月中旬后的市场连续下跌，导致了净值的波动，并触发了止损机制。尽管后来证明我们选股正确，并且在以季度计算的时间跨度上择时也正确，如果在非保本策略下金字塔式加仓并持有至今，我们的净值会有很好表现，但12月份因短期择时失误并触发止损，并因此制约了保本策略下仓位提升以致于影响净值迅速增长仍然让我们遗憾和反思。

 

相对于今年以来部分开放式基金的净值表现，我们的首发封闭期策略似乎略显保守。但您或许也注意到，在09年至今排名靠前的基金中，那些08年底排名前10的基金多数已经不见踪影，一些在08年为投资者带来重大亏损的基金反而短期排名跃升前列。在阶段性牛熊的转换期间，这样的变化其实很正常，更多的是来自仓位控制的影响。实际上短期的净值表现并不说明什么，关键是长期来看，是否持续为投资人的资产保值增值。

 

展望2009年，我们的基本判断是：像2008年那样长达一年的惨烈单边下跌出现的概率很小，股市将在反复震荡中筑底回升。面临国内外经济环境的复杂性和不确定性，我们对经济的快速复苏仍保持谨慎，然而证券市场反应的超前性和灵敏性仍会带来较多的局部性和阶段性投资机会。“震荡反复，热点轮动，局部牛市；主题和风格切换”将是2009年的大致格局。09年的市场活跃，企业的盈利改善和高速增长可能是次要因素，更主导的因素可能来自：一、过去过度悲观预期的改观带来的信心增强和估值预期的改善；二、货币信贷环境的放松带来的流动性充裕和风险偏好的上升。

 

基于以上的判断，建仓期结束和首发封闭期到期后，阳光3号将实施新的投资策略，即在契约要求最低20%股票类资产仓位的基础上，根据市场变化采取灵活的大类资产配置策略和行业及主题配置策略。请您记住我们在推广期的介绍，阳光3号的特点就是配置灵活，在熊市中我们可以变身为债券型基金，在牛市中我们可以成为激进的股票型基金。

 

从战略上讲，2008年长期持有股票头寸基本上难逃亏损，保守就是胜利，因此首发封闭期我们采取了特殊的策略，躲过了熊市的洗劫，为您保存了宝贵的资产实力；2009年是市场机遇和风险并存的年代，需要一些狭路相逢勇者胜的魄力，较高的收益对应的是较高的风险。在以后的投资运作中，我们将仍然高度重视风险控制，同时也希望您有相对高的短期风险承受能力和对净值波动的抗干扰能力。

资产管理行业需要的是长跑冠军而不是短跑明星。08年股票型基金的冠军是泰达荷银成长以年收益-31.61%名列第一，而我们的阳光1号和阳光2号的表现较之毫不逊色。同时在第三方评价中，光大资管阳光投研团队近4年以来的“长期管理能力”是五星级评价。阳光3号实施新策略后，将充分发挥我们团队专业化的研究分析优势和良好的风险控制能力，在自上而下配置资产的同时，注重自下而上的个股挖掘，价值投资和波段操作、选股和择时并重。我们将仍然遵守我们一贯的投资理念，在控制风险的基础上，争取为投资者获得最大回报，也希望投资者用一个较长的时间段来检验我们的投资收益。我们衷心希望大家始终以平和的心态进行理性投资，不贪婪，不恐惧，长期分享中国经济的成果。

对比2008年，2009年将会是充满希望的一年。我们有足够的信心和决心，继续为您的投资收益创造佳绩。希望您一如既往继续信任和支持我们！

 

祝愿牛年大家一起牛气冲天！

 

再次鞠躬致谢！

 

 

 

 

光大资管投资总监

兼阳光3号投资主办人

 

卢文伟

2009年2月7日